为什么比特币在减半期间总是下跌？减半效果何时体现？

撰稿：令牌日报 译：陆江飞

如果你是因为标题而读到这篇文章，我猜你可能已经知道比特币“减半”是什么了。

不出所料，八天后（约 5 月 12 日），比特币区块奖励将减少 50%。作为比特币发行的一部分，矿工每生产一个区块都会获得一定数量的 BTC 代币奖励，尽管八天后奖励金额从每块 12.5 BTC 下降到 6.25 BTC ，这意味着每天约有 800 万美元的比特币“消失”。而且随着时间的推移，“消失”的数量可能会越来越多。

“减半”对比特币价格有何影响？

在加密货币领域，讨论价格似乎是一个不成文的禁忌，因为人们似乎不愿意让人觉得他们在做生意是为了赚钱。事实上，许多业内人士似乎对新技术和人道主义用例感到非常兴奋，但每当提到价格话题时，他们都会假装不感兴趣。但是，这种“不愿承认价格的重要性”很可能会误导行业的发展。对此，a16z 创始人 Marc Andressen 在其 2014 年撰写的文章《为什么比特币很重要》（Why Bitcoin Matters）中进行了阐述。他写道：

现阶段，有一种观点可能是正确的，即：比特币的货币价值更多是基于投机而非实际支付。但另一个事实是，投机正在帮助比特币建立足够高的价格，这也使得比特币的支付功能成为可能。在它可以与现实世界中的其他支付服务竞争数量级之前，比特币必须物有所值。任何新技术都有一个“鸡与蛋”的问题：新技术在获得巨大价值之前，似乎总是一文不值。从这个角度来看，比特币升值的部分原因是投机，但这并不是一件坏事，正是因为投机使得它的价值升值如此之快，比特币的效用将比其他新技术应用得更快。

人们总是谈论时机，或击败市场，但这种低收益方法成功的几率极低。我们认为比特币为什么减半，真正重要的是了解价格基本面和经验行为。

人们普遍认为区块奖励减半后比特币价格会上涨，但实际上比特币价格通常不会在减半后立即上涨。随着比特币历史上第三次减半的临近，我们认为是时候重新分享我们之前对“减半”事件的分析了。

我们可以从上一个比特币区块奖励减半中学到什么？

首先，按照“中本聪”制定的规则，显然“减半”会继续压缩比特币供应。通过分析 2012 年 11 月 28 日和 2016 年 7 月 9 日两次比特币区块奖励减半引起的价格变化，可能有助于我们更好地了解第三次区块奖励减半。有什么影响。当然，我们的分析可能会遭到市场上一些人的反对，他们认为不能仅从“两个数据点”推断趋势。但实际上这些反对的“声音”并没有注意到一件事：这两个数据点现在已经跨越了 12 年的时间，而在这 12 年的时间里，没有任何相反的证据。

下面两张表显示了比特币30天平均价格指数在区块奖励减半前一年和区块奖励减半后一年几个时间点的变化。这些时间点包括：

由此我们不难看出，与 12 个月的价格走势相比，减半前 1 个月、3 个月和 1 个月的比特币价格无所谓。 6个月，或者减半后的1个月、3个月、6个月比特币为什么减半，价格走势并没有那么剧烈，这意味着“减半效应”对价格的影响需要很长时间才能体现出来。

不仅如此，在同一时期，比特币的第二次“减半”对价格变化的影响远小于第一次“减半”。这可能是由于比特币第一次区块奖励减半和第二次区块奖励减半之间的市场通胀下降。在第一次区块奖励减半后，比特币通胀率中值从约 60% 降至约 10%，在第二次区块奖励减半后，比特币通胀率中值从 10% 降至约 4%。当市场需求水平相似时，较小的通胀冲击需要更长的时间来调整价格和应对变化。

上图来自TradingView，使用BIststamp的BTC/USD交易对数据

如果大约三分之二的比特币比特币价格走势遵循相同的轨迹（通胀的中位数变化从大约 4% 到大约 1%），那么我们可能不得不等到 2021 年年中才能看到比特币的剧烈变化价格。

等等，为什么？

虽然有多种因素会影响比特币的价格，但我们认为本文很好地总结了通过区块奖励减半影响比特币价格的几个重要因素。

资产管理公司 O'Shaughnessy Asset Management 的首席执行官帕特里克·奥肖内西（Patrick O'Shaughnessy）在推特上发表了一封未署名的私信，其中谈到了看空比特币区块奖励减半的原因：

随着比特币新增供应量减半，矿工收入大幅下降，挖矿难度也将部分降低，但这种做法并不能完全缓解市场问题。效率最高的比特币矿工可以获得更多的市场份额，而效率最低的矿工将被淘汰出局。由于这些额外的竞争压力意味着矿工需要在 ASIC 和其他运营成本上花费更多以确保他们有足够的竞争力，他们需要出售一些比特币来换取法定货币。矿工的财务状况将变得更加不稳定，这使得矿工的风险厌恶程度越来越低，而这种情况也将允许矿工将他们的比特币出售为法定货币。

如果矿工现在赚了很多钱，那没关系。但是很多矿企其实利润很薄，要知道我们经历了2年3个月的熊市，矿工的整体财务状况（资产负债表）不是很好。

综上所述，这可能只是部分原因，虽然我觉得比特币区块奖励减半会导致价格下跌，但这可能不会发生，毕竟相关的看涨力量。

随着我们越来越接近比特币历史上第三次区块奖励减半，无论最终价格走势如何，都需要牢记一件事事实：范式转变通常需要数十年才能完成，而积累引发的变化几十年的时间不能用“天”来衡量。