合成资产的想象力在哪里？

如果你从 DeFi 中选出最美的点子，我会投给合成资产。 说到这个协议的优势，就要从TVL说起。

什么是 TVL？ 为什么要用 TVL 衡量 DeFi？

如果有人关注今年 DeFi 的发展，你会发现几乎所有的文章都使用 TVL（Total Value Locked）来衡量一个 DeFi 项目的规模。 这个术语在传统金融中并没有被如此广泛地使用。 现在DeFi领域正在发生。 究其原因，传统金融有很大一部分是建立在信用体系之上的，比如生活中常用的借款、花呗等。 银行系统知道你是谁，也知道如果你作恶（比如违约），你的信用评级受到影响，你将在未来的金融活动中遭受更大的损失。 所以，作恶的成本是比较高的，往往得不偿失。

然而，在区块链世界中，由于提倡匿名，信用机制和数字身份的不健全发展，大多数金融活动无法建立在信用体系中。 这时候就需要引入抵押品来保证每个用户作恶的成本高于他的收益。 这些锁定抵押品的价值是 TVL。 比如我要借出100 USDT，在各种协议中，我经常需要抵押价值超过100美元的其他数字资产，比如价值150美元的BTC和ETH，以保证这些BTC或ETH可以使用当我不还债的时候去还债。

因此，TVL的多少在一定程度上可以衡量一个项目的业务规模。 然而，一个 TVL 能描述整个 DeFi 吗？ 我们可能忽略了更重要的一点，那就是锁定资产的利用率。

为什么锁定资产的利用率很重要？

先给大家讲个故事。 一个小男孩问从事金融行业的父亲：什么是金融？ 父亲让小男孩去冰箱帮他取出猪肉，小男孩照做了。 爸爸说：好了，现在可以放回去了。 于是小男孩又把它放回去了。 爸爸问：猪肉少了吗？ 小男孩回答：没有。 爸爸又问：看到手上有油吗？ 小男孩说是，他爸爸说是金融。 上面的故事告诉我们，猪肉是本金，金融就是从本金的流通中赚取利润。

因此，要使金融体系获得高利润，资金周转率必须高。 其实，金融系统的利润不是搬100斤猪肉一次，而是搬1斤猪肉100次。 然而，DeFi 锁定了大部分资产，这与金融的本质相违背。 如果我们仔细审视DeFi的发展过程，那一定是一个提高锁定资金利用率的过程。

合成资产协议将锁定资金利用到极致

以下是锁定资金利用率从低到高的协议细分：

POS和DPOS机制：如果说存币赚利息是一种金融，那我们就把Staking的POS系列当作一种金融。 以DPOS为例，人们锁币，然后每年给锁币人不到5%的币本位收益。 但是，锁币只能锁在那里作为证明，根本不能产生任何价值，能获得的额外价值奖励也比较少。 因此，这笔锁定资金的使用率很低，可以忽略不计。

MakerDAO：MakerDAO和抵押借贷平台Wayki-CDP和稳定币生成平台大大提高了资金利用率。 用户可以通过抵押 150 美元的 ETH 借入 100 美元的 DAI。 虽然150美元的ETH被锁定，但实际上100美元的DAI是可以在市场上流通的。 这样锁仓价值的使用率比第一种POS要好很多，因为可以在市场上流通的价值更高。 但协议中抵押的150美元ETH只能放在那里，无法流通。

Compound：Compound 是一个 P2P 借贷平台。 允许人们超额抵押一个代币并借出另一个代币。 例如，我可以抵押 150 美元的 BTC，借出 100 美元的 ETH。 但是，Compound 的一个优势是抵押了 150 美元的 BTC 可以被另一个抵押了 200 美元数字资产（比如 USDT）的用户借走。 这种资金池模式的P2P借贷平台进一步提高了资产利用率，从而放大了整个平台的盈利能力。 因为抵押BTC借ETH的人要向平台支付利息，而抵押USDT借出第一个人抵押的BTC时，也要向平台支付利息。 相当于是同样的猪肉，但是两次交接之后，双手都沾满了油脂。 在这个平台上，没有人的资产是真正“锁定”的。

Uniswap：Uniswap 是一种用于去中心化交易的协议。 它允许人们向池中注入资产以提供流动性，这些资产可以被其他交易者交易。 在 Uniswap 上提供流动性的人的资产也被锁定在协议中，但是这个资产也是可以使用的。 比如用户拿出ETH和USDT为Uniswap协议中的ETH/USDT交易对提供流动性，这部分ETH可以被做多ETH的人买进。 同理，做多USDT的人也可以买入USDT。 也就是说，用户投入的资产是多空交易者的对手。 作为流动性提供者花呗买usdt，交易费用会有激励。 这部分抵押资金会被交易者源源不断地使用，因此也具有很高的利用率。

Uniswap+流动性挖矿：在Uniswap上提供流动性的人，会得到一个叫做LP Token的东西，相当于锁定资金得到一张凭证。 然后你可以抵押这个凭证做更多的事情，比如向其他协议索取激励。 这就好比一个资金，两个用途，一个提供流动性，另一个用流动性证明继续抵押给其他挖矿，进一步提高了利用率。

合成资产协议：例如 Synthetix 或 Wayki-X。 合成资产相当于使用了一种数字资产抵押形式。 通过预言机的喂价，可以投出现实生活中任何有价值的资产标的，甚至是非资产类标的。 让我给你举个例子。 用户可以抵押 800 美元的数字货币来铸造价值 100 美元的合成稳定币。 然后这个合成稳定币可以与智能合约交换任何合成资产，例如合成阿里巴巴股票或原油。 期货。 抵押人的 800 美元数字资产相当于交易合成资产人的交易对手。 也就是说，抵押人赚取交易者损失的钱，交易者赚取抵押人损失的钱。

在上面提到的 Uniswap 中，抵押 ETH 的人只能作为做多 ETH 的人的对手。 但在合成资产协议中，抵押的数字资产，如SNX或ROG，可以作为全球交易板块中任何资产使用者的对手方。 抵押资金作为多头BTC和空头BTC的交易对手，以及多头原油和空头原油的交易对手。 这里的利用是巨大的。

此外，锁定资金本身也引入了巨大的杠杆效应。 让我给你举个例子。 在合成资产协议中，做多BTC的等值10000美元，做空BTC的等值9000美元。 此时，合成资产抵押的资金只需承担1000美元的多头风险敞口。 也就是说，1000美元的抵押品理论上可以承载10000美元+9000美元的交易量。 这还不是最厉害的，更厉害的是，这1000美元的风险敞口可能被其他合成资产标的对冲，比如原油标的同时有1000美元的多头风险敞口。 如果BTC和原油反向波动，此时债仓风险将被完美抵消。 因此，合成资产协议引入的目标越多，相关性越弱，系统的风险暴露越小，稳定性越高。

合成资产协议有很大的想象空间

DeFi 经过两年的发展，一些协议已经相对成熟，比如 MakerDAO 和 Compound。 这些协议的业务逻辑非常简单，可扩展性有限。 无非就是增加更多的质押资产，或者在原有的商业模式上做一些优化。 然而到目前为止，无论是Synthetix还是Wayki-X，合成资产协议的潜力只被开发到不到20%。

例如，非资产基础交易，例如体育和赛事博彩。 很多人应该已经意识到，体育和赛事猜谜的本质与金融衍生品是一样的。 它们都是建立在一定的时间、一定的事件发生的基础上的，实现的原理是一样的。 比如NBA一场热火打湖人的比赛，我可以发行两种合成资产，一种是热火的胜利令牌，一种是湖人的胜利令牌。 如果赔率相同，我假设这两个代币现在都是 1 美元。 如果热火队获胜，预言机将提供价格并将热火队的胜利令牌更改为 2 美元，将湖人队的胜利令牌更改为零。 因此，只需要一台预言机喂价，即可轻松实现体育竞猜功能。 同理，未来可以通过合成资产实现抽奖、抽奖等功能。

我早就说过，大猜想或大金融无非是四个要素：发起者、参与者、规则制定者和结果来源。 一个完美的去中心化协议就是把这四个要素全部去中心化。 合成资产协议是一个完美的协议，可以做到这一点：

发起人：抵押人花呗买usdt，这部分可以是任何社区的持币者。 他们做 Staking 的动机是为了赚取手续费和与交易员对赌。 毕竟，只有少数交易者赚钱。

参与者：参与合成资产交易的人。 这些人足不出户即可投资全球，享受极低的手续费率和无限深度的交易体验。

规则制定者：协议的制定者，允许用户铸造各种合成资产，并制定相应的规则来保证分配规则。

结果来源：预言机，用于将现实生活中的标的资产价格和结果传递给智能合约。

DeFi代币最近跌得很厉害，但是DeFi远没有结束，还会有更大的浪潮在等着我们。 作为企业家，我们更应该关注商业本身的意义。 只有看透本质，才能听不见喧嚣。

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